拜登正式宣誓就職，成為第46任美國(guó)總統(tǒng)。同時(shí)，新一任國(guó)會(huì)也都正式到位，美國(guó)正式開(kāi)啟拜登和民主黨同時(shí)“掌控”國(guó)會(huì)參眾兩院的時(shí)代。

市場(chǎng)對(duì)此整體反應(yīng)積極，美股三大主要指數(shù)普遍上漲，尤其是納斯達(dá)克指數(shù)在奈飛等良好業(yè)績(jī)的支撐下更是大漲近2%。美元和美債利率基本持平，變化不大。

針對(duì)新一任政府到位后的可能政策演變與市場(chǎng)焦點(diǎn)，做了如下整理：

拜登就任初期的主要政治日程將成為短期焦點(diǎn)。結(jié)合此前拜登和其他主要內(nèi)閣提名成員的表態(tài)，拜登上任初期（100天）的主要政治日程和目標(biāo)包括，推動(dòng)1.9萬(wàn)億疫情救助法案通過(guò)、擴(kuò)大疫情檢測(cè)、強(qiáng)制戴口罩、重返巴黎氣候協(xié)定、取消部分國(guó)家的旅行禁令并推出較為全面的移民改革方案、擴(kuò)大對(duì)于強(qiáng)制搬離和取消抵押贖回的限制等等。

實(shí)際上，拜登在就任當(dāng)天即簽署了多達(dá)15項(xiàng)行政命令，其中多數(shù)旨在停止或逆轉(zhuǎn)了多項(xiàng)特朗普總統(tǒng)時(shí)期的主要政策，包括重新加入巴黎氣候協(xié)議、停止從WHO撤出，新在聯(lián)邦直接所屬區(qū)域/設(shè)施內(nèi)強(qiáng)制戴口罩、取消Keystone XL油氣管道許可、取消不過(guò)國(guó)家的旅行禁令、停止修建邊境墻等。

★ 這其中，對(duì)市場(chǎng)影響較大的是新增1.9萬(wàn)億美元的抗疫刺激方案。在去年底剛通過(guò)9000億美元的第二波抗疫刺激的基礎(chǔ)上，拜登提出了新一輪1.9萬(wàn)億美元的刺激規(guī)模，最主要的變化是將對(duì)于低收入家庭和個(gè)人直接回補(bǔ)貼增加1400美元（上一輪為600美元），同時(shí)將失業(yè)救助提高至每周400美元并延長(zhǎng)至9月（上一輪為每周300美元并導(dǎo)3月截止）；此外還包括對(duì)疫苗、以及州政府的撥款等。如果能夠通過(guò)的話(huà)，將使得整體新一輪刺激規(guī)模將達(dá)到2.8萬(wàn)億美元，與4~7月的第一輪3萬(wàn)億美元疫情刺激CAREs法案及其輔助財(cái)政刺激規(guī)模將基本相當(dāng)。

考慮到當(dāng)前疫情依然較為嚴(yán)重，我們預(yù)計(jì)新一輪財(cái)政刺激獲得通過(guò)的可能性較高。市場(chǎng)的主要焦點(diǎn)將在于拜登在民主黨在參議院具有微弱優(yōu)勢(shì)的情況下，能以多快的速度最終通過(guò)多大規(guī)模的刺激。

即便無(wú)法得到足夠共和黨配合，民主黨也可以使用預(yù)算調(diào)解程序快速通過(guò)，當(dāng)然這將耗費(fèi)今年其他財(cái)政和加稅等相關(guān)政策的有限資源。也有媒體報(bào)道，為了贏得參議院共和黨的支持，民主黨可能推動(dòng)將部分兩黨都支持的部分先行通過(guò)，然后再將其他可能有阻力的部分放到后續(xù)基建等計(jì)劃中一并使用預(yù)算調(diào)解程序快速通過(guò)。

由于這一刺激規(guī)模高于多數(shù)市場(chǎng)此前預(yù)期，因此我們認(rèn)為這將在短期內(nèi)對(duì)于美股、美債利率和美元都提供一定支撐。共計(jì)2.8萬(wàn)億美元的新增刺激（現(xiàn)有9000億加上拜登新提出的1.9萬(wàn)億美元計(jì)劃）將繼續(xù)支撐美國(guó)居民的消費(fèi)需求，更不用說(shuō)處于明顯低位的消費(fèi)品庫(kù)存。疊加目前依然嚴(yán)峻疫情下相對(duì)緩慢的復(fù)工進(jìn)展，產(chǎn)需缺口的彌合依然時(shí)間，因此我們預(yù)計(jì)或繼續(xù)拉動(dòng)進(jìn)口作為補(bǔ)充，因此我們依然建議關(guān)注消費(fèi)需求和出口鏈條的配置機(jī)會(huì)。

此外，疫苗接種和疫情控制后的產(chǎn)能利用率修復(fù)也值得關(guān)注（目前美國(guó)每天接種人數(shù)已經(jīng)提速至91萬(wàn)劑，總接種1571萬(wàn)劑；粗略估算若要實(shí)現(xiàn)二季度70%的人口覆蓋率，接種速度需要提高至每天200萬(wàn)劑左右）。

★ 未來(lái)主要關(guān)注事件和時(shí)間點(diǎn)：國(guó)會(huì)演講施政方案和新一財(cái)年預(yù)算案。除了上文中提到的拜登就任100天的政治日程、1.9萬(wàn)億美元的新增財(cái)政刺激進(jìn)展、以及目前已經(jīng)開(kāi)始的美國(guó)4Q20業(yè)績(jī)期外，從政治和政策進(jìn)展角度，新就任總統(tǒng)預(yù)計(jì)將在2月份某個(gè)時(shí)間在國(guó)會(huì)兩院聯(lián)席會(huì)議發(fā)表演講（即所謂正常情況下的國(guó)情咨文，但新總統(tǒng)就任年份稱(chēng)呼不同），并將進(jìn)一步闡述其執(zhí)政思路和觀點(diǎn)。

此外，新一財(cái)年預(yù)算案（2021年10月開(kāi)始）也值得密切關(guān)注。正常年份，根據(jù)法律要求，總統(tǒng)需要在每年2月的第一個(gè)周一前提交新一財(cái)年的預(yù)算案，但在換屆年份可能會(huì)有延遲，特別是一些預(yù)算細(xì)節(jié)可能會(huì)更晚。此次預(yù)算案之所以值得密切關(guān)注，是因?yàn)槠渲锌赡芡嘎吨邪莸窃诖饲案?jìng)選過(guò)程中提出的大規(guī)模基建和氣候計(jì)劃、以及潛在的加稅方案。

在競(jìng)選過(guò)程中，拜登提出未來(lái)10年總支出計(jì)劃規(guī)模約6~9萬(wàn)億美元，這其中，市場(chǎng)較為關(guān)注的是基建投資和氣候計(jì)劃，合計(jì)約2~3萬(wàn)億美元，占其十年支出計(jì)劃的30%。此外，拜登還主張加稅以實(shí)現(xiàn)增加財(cái)政收入，縮窄貧富差距，加速制造業(yè)回流的目的，具體包括提高企業(yè)所得稅（從當(dāng)前的21%到28%）和資本利得稅、海外收入稅率以及提高社保收入上限等。這一正一反的政策對(duì)于市場(chǎng)影響也截然相反，例如如果上調(diào)企業(yè)所得稅率，我們測(cè)算將拖累美股盈利10個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)參議院議事投票規(guī)則，通過(guò)使用預(yù)算調(diào)解程序的簡(jiǎn)單多數(shù)，即便是在參議院微弱的多數(shù)下基建和加稅方案并非沒(méi)有可能，2017年底通過(guò)的特朗普稅改即使如此，但前提拜登會(huì)將其作為首要政治目標(biāo)動(dòng)用所有政治資源全力推進(jìn)；相比基建、加稅在共和黨遇到的阻力預(yù)計(jì)會(huì)更大一些。