對于光伏電站并購數量下滑的原因，報告認為，這與幾大電站運營商受資金鏈因素限制，其持有容量已經接近極限、不再收購新的光伏電站有關。

而除專業電站運營商外，常規的發電企業多以大股東的資產注入的方式擴大容量，各類投資基金的資本運作則多具有偶發性。

對于未來電站收購規模的趨勢分析，電易匯光伏行業分析師張亦博表示，還要看專業的光伏電站運營商以及傳統發電企業的融資是否能跟得上、光伏電站的補貼拖欠問題會否有解決。此外，能否引入更多的行業外投資接盤也是重要的影響因素。

大買主變大賣主

報告數據顯示，由于受資金鏈等因素限制，原本的部分光伏電站主力買家如今正成為出售方的代表。

其中，據電易匯統計，協鑫新能源在2016年至2019年9月間累計收購872MW的光伏電站，收購規模僅次于另一家電站運營商北控清潔能源。而僅在2019年前三季度，協鑫新能源出售的光伏電站規模超過917MW，相當于已將前些年的收購量全部售出。

熊貓綠能也是買主變賣主的代表之一。其在2016年至2018年間以452MW的收購量排在電站并購榜第六位，而2019年前三季度已出售光伏電站106MW，占其此前三年并購規模的23%。

以協鑫新能源為例，雖然資產規模在近年來逐漸擴大，但資產負債率也一直處在超過84%的高位。到2018年末，其歸母凈利潤同比減少39%，而全年融資開支大幅增加59%。

在此背景下，協鑫新能源在2018年下半年開始加緊出售光伏電站項目，但出售結果不及預期。2019年3月及5月，協鑫新能源又多次發布出售公告，并預計因此減少債務規模近百億元。

傳統發電企業成收購大頭

電易匯數據顯示，從2018年起，傳統的火電發電企業對光伏電站的收購規模就超過了專業的電站運營商，收購占比超過40%。

對于這些企業而言，首先有比專業電站運營商更強的融資能力，其次對于它們來說，通過進軍光伏電站也可以拓展業務方向，并利用光伏電站來彌補火電站電量下降的空間。

從被收購光伏電站的地區分布上也能側面反映這一點。2019年前三季度，新疆是被收購電站的第三大來源地，被收購容量為776MW，占整體比例為10%，而這與愛康科技將其持有的此地電站轉讓給浙能電力集團有很大關系。

但報告也認為，來源于傳統發電企業收購的持續性也將受到多方面因素的影響，包括資本市場的整體走勢、并購重組獲批的可能性等。

除專業電站運營商與傳統發電企業外，另一個光伏電站主要買家是各類投資基金。如協鑫新能源在2019年對外轉讓的電站中，投資基金便接盤了其中的絕大部分。

電易匯也在報告中指出，如何發揮一些大公司的在資本運作方面的“鯰魚效應”，可能是決定能否將業外投資資金進入光伏電站領域的關鍵。